投资杂谈（上）

  市场

   证券市场，就是有价证券交易转让的场所。它包括公司股票、国家债券、企业债券、外汇交易、商品期货五个大类以及其他衍生产品，如认股权证、转股债券、指数期货、国债期货、国债回购、金融期货等等。证券市场是个虚拟的经济社会，是虚拟的资本市场，市场本身不产生任何经济效益，是提供过剩货币进行套利的投机场所。马克思在资本论中说过：“资本是在运动中增值的”。这就是对过剩资本投机属性的最好注释。我在这里要说的证券市场仅仅是上市公司股票交易这一种。

    我国的证券市场，从广义来说是个新兴市场，正担负着国企改革的大任，也承受了政府的厚爱与扶持。说白了，证券市场是国家开的一个赌场，似赌场又不是赌场，一个既文明又不文明的高级赌场。国家在市场里不光是抽头（税收），而且还看上了老百姓的血汗钱（银行存款），希望老百姓在满足了好赌的本性之后，再捐一点出来弥补国营企业因为经营不善而亏损的巨大黑洞，支持国营企业改革，帮助国家度过改革的难关。国家在市场里既是老板又是赌客，既是裁判员又是运动员。当国家的利益受到损害（减少收入）的时侯，就会出面修改规则来达到名利双收的目的。

    因为我国证券市场的大多数信息都是虚假的，大多数的上市公司是没有投资价值的，所以证券市场只能是个高度投机和充满风险的市场。证券市场的风险来自于政府政策的更改和无序，来自于上市公司虚假骗人的业绩报告，来自于市场的高度投机，来自于自身的贪婪和恐惧四个方面。前二个方面称为系统性风险，作为普通老百姓只能被动地接受，是难以避免且难以预测的被动风险；后二个风险称为非系统性风险，是你主动去接受的，完全可以主动地通过有效的手段来避免风险。

    从狭义来说，证券市场是个斗智斗勇的场所，是比耐心拼实力的地方，是考验人们综合素质的考场。要取得一张入场券很方便，但是要取得居留权（合格证）就很难很难。如果譬喻它是一所学校的话，那么这个学校有好多好多的老师，每个老师教授的也不一样，你说你的、我说我的，全靠你自己去领悟、去理解。学的好坏的标准只有一个，就是你能卖出多少成果，即赚了多少钱。学习的课程并不难，考试的题目也不难，要正确回答是没有问题的。难就难在你必须同实践结合起来，理论上你回答正确了，同时还需要你用实践去证明它是否正确，这个难度就大了。譬如有一道题，问我国的最高山峰珠穆朗嘛峰的高度是多少？当然你回答正确了，但是他需要你亲自去测量证明这个高度是否正确。你说难不难。

    所以在证券市场这所学校里永远也没有毕业生走出来，你能留下来继续攻读已经算是成功了。当然学校是不发工资的，你得自己争工资养家糊口。你如果是个勤奋好学的，又能有点研究成果什么的，那你把它卖了就算是你自己的报酬，学校也不收费用，你的研究成果越多就卖出的越多，你的报酬就越高。虽然还是不能毕业，但是你的知名度已很高。好就好在除非你自己主动退学，学校是不会开除你或者勒令你退学什么的。很自由，想进就进、想出就出，唯一的缺点就是没有人能得到毕业证书。也没有人奢望能够得到毕业证书，至少我没有听到过。

    我到这所学校已经七年了，在这七年中学习的成绩是：理论考试全部及格，60分以上，但是实践就不行了。在证券市场的实践操作中，正确的次数大概是20％、而失误的操作却有80％之多；在买卖的股票中，赚钱的股票大概占40％、而输钱的股票却占60％之多；在每天的统计中，赚钱的天数大概是30％、而输钱的天数却有70％之多；在每年的统计中，赚钱的年份占86％、输钱的年份占14％。进入证券市场七年，交出的就这样一份成绩报告单。如果是真正的读书的话，恐怕连小学都不能毕业，每个老师见了都要摇头叹惜。严格地说，我在证券市场是个失败者而不是什么成功者。具有讽刺意味的是，就我这么个自认没有经验可谈的失败者，也已经成为证券市场万里挑一的佼佼者，能夸夸其谈地指导他人什么什么的。这究竟是为什么？只能摇头不知道，真是悲哀的人们，悲哀的证券市场。值得所有证券市场参与者的深思与探索。

 系统性风险

    证券市场是个高风险的市场，第一个风险来自于政策风险，称为系统性风险，是无法避免的风险，作为市场只能被动地接受。有关专家统计过相关政策的变化引起股市波动的相关度在短期内几乎达到100％。以下举几个大的例子来证明政策风险：

    1、在94年上半年三大政策行情。国家高层对于证券市场是否有必要继续办下去进行探讨，因为当时的证券市场是属于试验性质的，也就是说有关证券市场生存与否的大方向上中央发生了争议，一度主张关闭证券市场的观点占了上风。此时有关信息灵通人士知道了内情一路抛售股票，市场一路下跌，下跌到7月29日的上证指数334点，引起大量的证券公司、国营企业深套其中，帐面严重亏损。于是证监会于7月30日出台了著名的三大政策，第一暂停发行新股，第二允许证券公司融资，第三考虑证券市场对外开放引入境外机构入市。后二条政策到现在还没有实施，也许早就忘了。8月1日开始上海市场走出了波澜壮阔的二波上升行情，9月13日最高上涨至1053点，一个半月的涨幅达226％。使得低位割肉的股民们叫天天不应、喊地地不灵。蒙受了极大的心灵打击。

    2、95年5月18日著名的5、18行情。其时由于国债期货市场过度投机，恶意犯规使得中国最大、最好，制度最灵活的万国证券公司严重亏损、资不抵债，证监会发布通知暂停国债期货市场交易。引起国债期货市场的投机资金蜂拥而入证券市场，引发了5、18井喷行情，短短三天时间上证指数从583点上涨至920点，三天涨幅58％，这就是政策的威力。